移动版

国信证券:强市冒尖,弱市沉静

发布时间:2017-07-10    研究机构:华创证券

1.佣金率维持高位,财富管理新业务显露头角

国信证券(002736)2017Q1经纪业务平均佣金率5.69%%,远高于行业水平;较2016Q1的佣金率6.27%%仅下滑9%,下滑幅度小于行业。2017年一季度股基成交市场份额3.13%,与2016Q4基本持平。公司今年在财富管理有几大新业务布局,其中包括与美国公司联手打造的GuosenTradeStation交易平台,这是公司推进经纪业务转型,实施“互联网+”战略的重要切入点。效果已于今年显现,目前该平台的交易量及收入已经相当于一个中大型营业部。公司在互联网战略上均以自有投入为主。

2.上半年IPO发力,下半年预计放缓,投行收入整体维持稳定

今年公司投行业务呈现突出的结构变化,债券部分占比预计从40%降至20%不到,而股权(包括IPO和再融资)占比将达到70%以上。公司上半年IPO完成18家,与海通证券并列行业第二。IPO承销金额83.94亿元,市场份额6.69%,仅次于广发证券,排名第二。国信因司度事件受罚1个亿,已于5月计提,同时公开发行受到一些影响。公司判断下半年IPO发行回不到上半年那么快的发行速度,但再融资经过品种调整会有所增加,整体来看投行业务将与去年基本持平。

3.其余业务稳健有序开展,直投业务是一大亮点

股票质押业务上公司以自有资金投入为主,今年业务增量几个亿。公司注重股票本身的价格、质押率,把保证本金安全作为首要目标,而非追求利差。公司依托国信弘盛开展直投业务,经营业绩及投资能力在券商直投行业排名前列,目前除了跟企业成立产业基金外,也在与政府合作,项目质量都很高。直投标的持股比例不高,多数在5%以下,受减持新规影响不大。境外业务方面,香港子公司主要发挥平台作用,与大陆形成互动。

4.投资建议:

国信证券客户及业务基础扎实,投行业务保持优势,经纪业务探索转型,直投业内领先,整体稳健,在强市中能把握发展机会,在弱市中则沉静蓄力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.61/0.65/0.69,对应PE分别为22.6/21.1/20.0,给予推荐评级。

申请时请注明股票名称