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国信证券2016年报点评:业绩受经纪业务、自营业务拖累,业绩弹性大

发布时间:2017-04-17    研究机构:太平洋

营收同比、归母净利润同比增速均低于行业平均水平,一、四季度受市场波动影响较大。证券行业营收同比下降43%;行业净利润同比下降50%。公司第一、四季度归母净利润分别为8.4 亿、8.5 亿;二、三季度分别为13.5 亿、15.1 亿。一、四季度股市波动幅度较大,公司受影响较大,业绩表现不佳。业绩落后于行业的主要原因是经纪佣金净收入占比高(2016 年44%,2015 年占54%),且同比减少65%; 投资业务(投资收益+公允价值)同比减少了约50 亿,降幅达73%。公司投资与交易业务共实现营业收入10.61 亿元,同比下降81.77%。

资管业务规模增长65%,收入下降27%。公司资产管理业务实现收入4.49 亿元,同比下降27.17%。投资于股市、债市的多数理财产品的投资收益率均较上年出现大幅下滑,影响规模和业绩提成。资管规模2312 亿元,同比增长65%(其中定向资管1973 亿,同比增98%;集合资管319 亿,同比-19%)。

投行业务占营收的21%,对业绩带动能力强。公司投资银行业务实现营业收入26.89 亿元,同比增长24.45%;利润总额10.78 亿元,同比增长49.51%。公司投行业务从早期定位于服务中小企业及民营企业为主,到目前的助力核心客户做大做强,形成了较鲜明的“市场化投行”的特点。全年累计完成重大资产重组项目20家,位列行业第二;股票再融资项目家数行业排名第三,承销金额行业排名第四。今年是投行大年,预计IPO增幅在1倍左右,有望带动整体业绩增长。

投资建议:公司对经纪、自营业务的依赖度较大,业绩弹性大,随着市场的平稳修复,证券行业行情可期,高弹性标的具有比较优势,给予“增持”评级,六个月目标价:17元/股。

风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。

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