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国信证券:投行、资管扛起业绩大旗,巧借子公司布局未来

发布时间:2016-08-29    研究机构:招商证券

公司发布2016年中报:上半年营收61.51亿,同比下降64.8%;归母净利为21.96亿,同比下降75.4%;摊薄后ROE为4.43%,对应EPS为0.27。

三大业务营收降幅明显,各项指标仍有亮点可寻。中期营收、净利虽同比大幅下滑,但仍跻身上市券商第6和第7位。经纪业务上半年营收35.46亿,同比缩水65.22%,持平行业;市占率3.68%,居上市券商第8,环比持平;佣金率持续下滑至6.06%%,仍居上市券商第3;信用业务半年收入8.26亿,同比降39.52%,但仍有亮点:股票质押规模859.58亿,紧随海通、中信排行业第3,环比增19.71%;自营业务上半年收入4.74亿,同比骤降87.97%,包含救市资金在内的自营权益类规模204亿,同比持平;固收类规模300亿,同比降10.48%。三大业务营收降幅明显,拖累整体业绩跑输行业水平。

投行、资管持续发亮,成主营收入中仅有增项。投行领先地位持续,上半年收入11.52亿,同比持平;IPO承销规模14.18亿元,市场份额4.31%,居行业第8;增发规模227.09亿元,市场份额增至4.14%,行业排名升至第7;债承规模640.86亿元,同比增4.14%;上半年完成新三板推荐挂牌68家,期末合计257家,行业排名第5。资管发力,上半年营收2.58亿同比大幅增50%,年中资管规模达1781.88亿,较上年末增27.06%,其中定向资管规模1392.57亿,较上年末增40.18%,规模占比78.15%,带动整体业绩向好。

增资助以发力,子公司多点开花。公司分别对子公司国信弘盛、国信香港增资10亿人民币和10亿港币,大力拓展直投业务,促进国际业务部署,内外联动布局“深港通”。国信弘盛拟分别与蓝思科技、华一创展和大族激光合资设立基金管理公司,产业方向进一步拓宽将使公司受益。

互金助力,推进经纪业务向高端财富管理转型。公司通过金太阳手机证券、金太阳掌厅、国信鑫网和微信号等线上渠道加强在线财富管理平台建设,助力经纪业务转型升级。中报显示,金太阳手机证券注册用户超907万,较上年末增5.47%;手机证券交易量占比36.38%,较上年末提高4.38个百分点。

我们维持公司审慎推荐评级。基于:(1)经纪业务继续转型财富管理,投行、资管业务优势延续;(2)增资扩展直投、国际业务,内外布局“深港通”。考虑到公司次新股属性,我们给予公司16年4倍PB估值,对应目标价19.48元,空间12%,预计2016-17年EPS为0.54元和0.68元。

风险:市场风险

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