移动版

国信证券:南国巨鳄再崛起

发布时间:2014-12-30    研究机构:华泰证券

投资要点:上市开启新征程,快速崛起的南国巨鳄。公司以创新能力突出而著称,发源于深圳特区的券商,诞生起便具有深圳特有的市创新基因,综合实力和品牌竞争力居市场前列。上市将助推新跨越,解开资本束缚,为公司大展拳脚提供平台。正值行业处于黄金发展周期,公司抓住上市契机,推进转型发展,打造业务新空间,将实现新的跨越。

盈利能力突出,竞争力居前的综合型券商。凭借灵活的运作机制和持续创新的活力,市场地位和盈利能力位居前,连续3年总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润居行业前十位,彰显出稳健的经营风格及强劲的综合实力,ROE持续超越大型券商(在10%以上)。经纪投行双驱动助推稳定增长,资本中介、投资和创新业务全面发力,业绩快速释放。在行业新一轮高速发展周期下,公司盈利能力和竞争力将上新台阶。

经纪品牌优势明显,投行竞争力居前,新业务全面发力。率先打造精品营业部差异化营销战略,提供综合和增值服务,在市场上形成较强品牌影响力。2009-2013年有6家证券营业部进入前10名,泰然九路证券营业部连续五年第一。投行推动股债双轮发展,专业化优势明显,聚焦于中小企业客户,将充分受益于注册制改革。重点发展再融资、并购业务、中小企业私募债券等创新业务,形成完善的投行产业链优势。资本中介和投资业务爆发式增长,是公司重要增长点。

买入评级,市值相对目前还有2倍提升空间。上市募集资金将推动业务规模化发展(两融、子公司业务发展),在行业处于高增长周期轨道,公司业绩将实现高增长。

假设2014-2015年股基日均成交额3000-4500亿,2015年两融市场规模1.5万亿元,预计公司2014-2015年净利润分别为38亿、61亿,同比增长82%和58%,对应发行后EPS0.47元、0.74元。公司首次发行价格5.83元/股,对应2014年(考虑发行补充资本后)PB约1.7倍左右,对应2014年PE约12倍,远低于行业平均水平,给予公司2015年25-30倍PE,公司合理目标价18.5-22元。从市值角度看,上市后公司市值仅478亿,相比同阶梯券商(招商市值1685亿元、广发市值1550亿元、光大市值1041亿元),相对目前公司市值还有2倍提升空间。

风险提示:新业务进展不如预期,市场波动风险。

申请时请注明股票名称