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国信证券(002736)2020年年报点评:财富管理转型成功 投行实力强劲

时间:21-04-22 00:00    来源:中航证券

2020 年公司实现营收187.84 亿元(+33.29%),实现归属于上市公司股东的净利润66.16 亿元(+34.73%),报告期末归属于上市公司股东的净资产809.07 亿元(+43.94%),基本每股收益0.72 元(+28.57%)。

经纪业务增速较快,财富管理转型成功。2020 年公司经纪及财富管理业务实现营业收入99.99 亿元(+48.03%)。其中,公司代理买卖手续费净收入50.74 亿元(+45.72%),市场份额为5.03%(不含席位租赁),排名行业第三。公司财富管理业务转型成功,2020 年,公司代销金融产品业务净收入7.08亿元(+233.58%),市场份额为5.27%,排名行业第三。

IPO 承销业绩增长显著。2020 年公司投行业务实现营业收入19.79 亿元(+25.49%),公司完成股票及可转债承销26.8 家,市场份额3%;累计承销金额约295.43 亿元(+66.68%),其中,完成IPO 承销共11.5 家。公司积极把握注册制改革契机,2020 年,公司创业板和科创板IPO 项目过会共16 家,IPO 项目上市共8 家。公司作为深圳国资下属券商,业务发展区域精准定位于深圳、广州、北京、上海、杭州等新兴中小企业数量较多的地区,预计公司投行业务未来仍将在科创板和创业板占据优势。

投资与交易业务较为稳定,仍为公司营收主力。公司投资与交易业务共实现营业收入39.09 亿元(-0.86%)。其中,权益类投资以资产配置和多策略组合为支柱,取得良好投资收益;固定收益面对债券市场震荡加剧及时调整策略,获得优于市场的投资回报;私募基金行业增速放缓,募资难度加大。2020年度,国信弘盛实现营业收入4.08 亿元(-0.49%),净利润2.37 亿元(-4.05%),总投资金额8.83 亿元,减持金额超过6.72 亿元。总体来看,投资与交易业务在总体营收中仍占20.81%,为公司第二大营收业务。

资管业务积极开展主动管理转型。公司资产管理业务实现收入3.96 亿元(+19.59%)。2020 年,受主动管理转型影响,公司集合、单一及专项资产管理业务规模均有所下降,资产管理净值规模为1,461.54 亿元(-8.85%)。公司积极开展产品驱动战略,强化机构客户服务能力,有序推进大集合公募化改造,主动管理能力稳定提升。

投资建议:公司于2020 年8 月14 日完成150 亿元定增,资本实力大幅提升,公司当前财富管理业务、投行业务等业务发展稳健,但近期,证监会及中证协采取一系列强监管措施,注册制下监管趋严,此外,4 月16 日,证监会修改公布了《科创属性评价指引(试行)》,科创板上市门槛提升,IPO 项目预计短期内收紧,影响投行业绩释放。我们预测公司2021-2023 年基本每股收益分别为0.76 元、0.75 元、0.76 元,每股净资产分别为7.94 元、8.58 元、9.03 元,结合市场形势,公司当前估值和股价,调整至“持有”评级。

风险提示:市场波动风险、行业监管加强