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国信证券(688116)2019年年报及2020年一季报点评:碳纳米管龙头受益锂电行业发展

发布时间:2020-04-29    研究机构:国信证券

  公司19 年年报符合预期,20 年一季度受疫情影响业绩承压公司2019 全年实现营收3.86 亿元(+17.96%),归母净利润1.10 亿元(+62.89%),扣非归母净利润9.60 亿元(+47.69%),公司19 年业绩整体符合业绩快报预期。2020 年一季度受疫情影响公司业绩承压,营收0.60 亿元(-37.09%),归母净利润0.13 亿元(-49.46%),扣非归母净利润0.07 亿元(-68.32%)。

公司毛利率有波动,销售、管理、研发、财务费用控制合理得益于规模效应以及产品结构优化公司19 年毛利率逐步提升,2019年全年公司综合毛利率为47.79%,同比上升7.44%,其中碳纳米管导电浆料毛利率45.66%,同比上升5.56%,分行业角度看,用于非锂电池以及储能锂电池产品毛利率最高,分别为73.65%和64.40%,同比上升2.47/24.42%,而用于动力电池和3C 锂电池产品的毛利率相对平均,分别为45.91%和44.71%,同比上升5.66/4.94%。2020 年一季度受疫情影响公司复工以及订单交付变动较大,毛利率下滑较多综合毛利率为36.86%,较19 年全年下降10.93%。费用率方面,公司销售费用率、管理研发费用率基本稳定。

依靠技术研发进一步拓展锂电外市场,发展潜力巨大公司继续加强研发力度,在锂电领域公司通过产品迭代保持自身竞争能力,每2-3 年推出一代新产品,目前已形成第二代产品销售收入为主、第三代产品不断推广的局面;在锂电外市场公司积极拓展碳纳米管在导电塑料、芯片等其他市场的应用。

风险提示:电动车销量不达预期;新型导电剂渗透速度不及预期。

投资建议:维持盈利预测,维持 “增持”评级。

  维持原盈利预测,预计2020-2022 年收入5.61/7.21/9.16 亿元,同比增速45.3/28.4/27.0% ,归母公司净利润分别为1.78/2.35/2.71 亿元,同比增速61.7/31.8/15.3%;当前股价对应PE=46/35/30x。鉴于公司2020 年进入产能持续扩张期且新型导电剂渗透率有望提速,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称