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国信证券(002736):投行业务表现靓眼 持续受益于科创板

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持目标价15.05元,对应19年P/B 2.2倍,维持“增持”评级。公司前3季度营业收入/归母净利润98.7亿/37.3亿,同比+55.7%/+93.4%,ROE 7.39%,同比+3.74个百分点;Q3净利润11.4亿元,环比+59.5%,较月报口径多1.4亿,符合市场预期。预计公司3季度业绩环比增速明显强于行业平均,业绩增量主要由自营和投行收入贡献,科创板带动公司股承增长明显。由于下调A股股基成交额假设,我们下调公司2019-21年EPS至0.59/0.69/0.82元(调前0.72/0.81/0.93元),目前公司股价对应19年P/B 1.84倍,增持。

  经纪和投资业务弹性较大,自营投资环比增长。1)Q3 两市总成交额环比-14%,Q3 公司经纪业务净收入9.6 亿,环比-16%;公司经纪业务收入占比明显高于行业平均,前3 季度经纪业务收入占比34%(以扣减其他业务成本后的营收计算)。2)3 季度股市跌幅环比收窄,债市涨幅扩张,Q3公司自营投资收入11.4 亿,环比增长53%;前3 季度公司自营投资收入占营收比重38%。公司经纪和自营收入占比相对较高,收入弹性明显。

  投行业务表现靓眼,持续受益于科创板。1)公司Q3 投行收入4.5 亿,环比大增84%,预计股承增长明显。Wind 数据,Q3 公司IPO/再融资募资额分别为33 亿/98 亿,分别较Q2 增加25 亿/54 亿,3 季度公司4 单IPO 中3 单为科创板项目。2)中报披露,截至6/30,公司有7 家科创板项目获受理,在审项目数量行业第6,投行业务优势突出将持续受益于注册制改革。

  催化剂:多层次资本市场改革深化带动公司投行和直投业绩增长。

  风险提示:股市波动对公司经纪、自营业务带来不确定性影响

申请时请注明股票名称