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证券行业:交易活跃业绩反弹,题材轮动情绪好转

发布时间:2017-04-12    研究机构:安信证券

事件:截至2017年4月12日30家上市券商公布2017年3月业绩,3月共实现净利润122亿元,环比增长141%。

股价分化印证,业绩边际改善。

(1)券商股价分化的观点不断印证。2017年3月1日至4月11日,我们重点推荐的宝硕股份区间涨幅43%,排名第1名,推荐以来最高涨幅60%;重点推荐的次新股中原证券区间涨幅10%,排名第2名,推荐以来最高涨幅71%;我们券商组合中长期推荐的国元证券(区间涨幅8%)和国金证券(区间涨幅3%),分别排名第3名和第4名,其余券商股股价均回调。

(2)券商业绩边际改善。截至4月12日30家上市券商公布3月业绩。上市券商3月共计实现营业收入230亿元(MoM+83%),净利润122亿元(MoM+141%),业绩出现明显的边际改善。华泰证券3月净利润环比增长高达547%,主要系收到子公司20亿元分红和市场股基交易额回升所致。

交投活跃投行分化,自营资管稳健发展。

(1)业绩改善源于交投活跃和自营资管业绩释放。3月市场交投情绪环比回升促进券商经纪业务业绩增长,叠加自营和资管业务的稳健发展和业绩释放等因素,3月券商业绩环比出现大幅提升。

(2)市场交投情绪活跃,利好券商经纪业务。受到美联储加息靴子落地和2月经济数据向好等多重因素的催化,2017年3月日均股基交易额升至5439亿元(MoM+20%),高于此前估计;截至3月31日市场两融余额达到9222亿元(MoM+1.4%),基本符合预期。

(3)再融资继续受限,IPO发行提速已成定局。2017年一季度已发行IPO发行规模433亿元(YoY+192%),再融资发行规模降至1411亿元(YoY-65%)。符合我们策略报告中“IPO发行提速,上市券商项目储备分化,券商再融资规模下降”的判断。

(4)自营资管业务稳健发展。3月沪深300指数、中债综合指数基本走平,券商自营收益保持稳健。截至2017年3月31日,券商集合理财产品数量升至3482个(MoM-2%),规模升至2.02万亿元(MoM+2%),突破2万亿元大关。

建议积极把握粤港澳等主题机会。

(1)券商二季度同比数据有望持续改善。我们认为股基交易额有望受到热门题材的驱动而持续上升,叠加2016年二季度日均股基交易额基数偏低(5637亿元)、股债走势平淡的低基数效应,券商二季度有望迎来持续业绩同比增长。

(2)粤港澳等题材的催化效应有望持续。4月初雄安概念对市场已起到明显的刺激作用,4月11日股基交易额升至7554亿元并创年内新高。4月中下旬粤港澳概念有望接力,我们预计4月日均股基交易额约在6500-7000亿元左右,两融余额9500亿元左右。市场交易额上升利好经纪业务市场份额最高的华泰证券。

(3)特区建设为金融股打开业绩成长空间。2017年4月11日李克强再提粤港澳大湾区建设,预计大湾区建设将加速推进,地方项目投融资需求提升为金融行业带来业务机会。越秀金控、广发证券、国信证券(002736)和第一创业等金融企业深耕广深地区,业绩成长空间提升,具有较高的投资价值。

(4)把握IPO风口的投资机会。政府工作报告特别提到“积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权市场”,叠加证监会出台限制再融资的新规和IPO发行常态化的因素,4月IPO、新三板等非再融资股权承销保荐业务继续获益于政策利好。我们维持年度策略“IPO发行提速,上市券商项目储备分化,券商再融资规模下降”的判断不变,预计2017年IPO发行家数可达到400家以上、募资总额在2000亿元以上,带动投行收入保持10%以上的增速。项目储备丰富、IPO业务收入占比高的券商(如国金证券、广发证券等)将明显受益。

(5)把握定增题材股的投资机会。我们在策略报告中也重点提示:在2017年行业杠杆率持续下降的背景下,券商业绩更依赖ROA,资本金的补充对于券商做大规模和提升业绩的重要性加大,一般而言定增前后和解禁期间会带来交易性机会。要关注定增题材(含“定增解禁”、“配股”和“募集配套资金”等)的主题投资机会。

推荐标的:国金证券/中原证券/华泰证券/长江证券/国元证券/第一创业

风险提示:市场下行风险/信用违约风险/政策变动风险

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